4月22日，中国最大的日常面部及身体护理服务供应商美丽田园医疗健康产业有限公司(下称：美丽田园)向港交所递交上市申请，摩根士丹利、海通国际及华泰国际为其联席保荐人。

　　在“颜值经济”的助推下，医疗美容行业成为了一颗璀璨升起的明珠。但需求与供给相互作用，同时摆在美丽田园面前的也是竞争红海，整体情况难言“美丽”。

　　冲刺“美容院第一股”

　　被称为“美容界爱马仕”的美丽田园，成立于1993年，目前旗下共有4个品牌，包括美丽田园、贝黎诗、秀可儿以及研源医疗。收益主要来自提供日常面部及身体护理服务，能量仪器与注射服务及抗衰医学服务。

　　美丽田园三大子品牌管理不同业务线。其中，美丽田园和贝黎诗重点提供日常面部和身体护理服务，秀可儿主要开展能量仪器与注射服务，研源则专精于抗衰医学。三类服务中，日常面部及身体护理服务占比约60%；能量仪器与注射服务、抗衰医学服务在内的医美业务，占比大约四成；抗衰医学服务相对较少，在5%左右。

　　据相关数据显示，2019年至2021年间，美丽田园总收益分别为14.04亿元、15.03亿元和17.8亿元。同期净利润分别为1.47亿元、1.52亿元和2.08亿元，2019年至2021年的年复合增长率为18.9%。

　　但同期美丽田园毛利率分别为50.4%、46.6%及46.8%，公司整体毛利率从2019年的50%下降到当前的46.8%。公司解释为，整体毛利的上升主要由于身体及皮肤护理服务(包括日常面部及身体护理服务及能量仪器与注射服务)的强劲增长，占同期大部分收益。

　　报告期内，美丽田园每年的推广及营销相关开支一直在2000-3000万元，且员工成本开支也一直居高不下。2019-2021年，公司员工成本总额分别为1.63亿元、1.61亿元和1.73亿元。同时销售及服务成本逐年走高，2021年达到9.47亿元，在营收中占比达到53.2%。　　

　　服务专业程度存疑

　　据招股书披露，2019年、2020年及2021年，美丽田园向客户作出的退款及赔偿总额分别约为人民币1010万元、人民币1930万元及人民币2190万元，分别占同期总收益约0.7%、1.3%及1.2%，累计赔付5000多万元。

　　在员工专业程度方面，美丽田园所谓经培训的美疗师资质并不专业，其实是其在自己成立的培训中心对员工在上岗前进行统一培训。

　　截至2021年末，美丽田园共有1940名专业服务人员，这其中包括注册医生、经培训的美疗师、护士及店长。其中，经培训的美疗师占比80.41%，而注册的医生护士占比仅有11.08%。

　　累计分红3亿元

　　上市前夕，美丽田园刚刚完成了大手笔分红。2022年2月18日，美丽田园向现任股东宣派股息人民币1.2亿元，有关款项已于2022年2月28日以现金结清。此前，2019年至2021年，美丽田园分别向股东派息7710万元、7280万元和8670万元。至此，美丽田园已经向股东分红3.57亿元。