4 月 18 日，藏格矿业发布最新财报。数据显示，公司2025年一季度实现归母净利润7.47亿元，同比增长 41.18%；经营性现金流净流入1.04亿元，同比增长143.80%，而营收虽受钾锂周期下行影响延续下降态势，但降幅显著收窄，这不仅意味着藏格矿业迎来了2025年的开门红，同样折射出企业经营韧性与钾锂铜的资源配置在穿越周期的优势。

同环比均显著增长，钾铜业务发力拉动业绩回归上升轨道

价格下跌、周期下行甚至是亏损成为许多锂矿上市公司财报中的高频词，这并不难理解，在经历了2022年锂价60万元/吨后，碳酸锂价格震荡下行。在此背景下，锂企在过去两年中普遍经历业绩大幅下滑甚至亏损。

但惊喜的看到，藏格矿业逆势回归业绩增长轨道。财报显示，2025年一季度藏格矿业实现归母净利润7.47亿元，同比增长41.18%，且在2024年第四季度基础上环比增长4.94%。这一增长并非偶然，事实上公司 2024 年第四季度归母净利润已实现同比、环比双增长，而 2025 年一季度的业绩正是这一趋势的延续，展现出稳健且连续的向好势头，这也表明藏格矿业有望打破过去钾锂价格下行周期所带来的业绩下行困扰，重新回归到增长轨道上来。

拆解业绩数据的背后，不难看出藏格矿业钾锂铜的资源多元配置在穿越周期的优势。藏格矿业指出，一季度业绩高增长主要得益于，铜矿板块贡献投资收益以及氯化钾销售额增长所致。一方面，铜矿板块持续贡献业绩增长强动力。2025 年伊始，美国潜在加征铜关税引发全球供应链 “囤货” 效应，伦敦金属交易所铜价一度突破 1 万美元 / 吨。在此背景下，巨龙铜业开足马力生产，一季度实现投资收益 6.10 亿元，同比激增 73.3%，创下单季收益新高；另一方面，钾肥业务发挥藏格矿业作为国内第二大钾肥生产商“压舱石” 作用。受国际钾肥供应商减产及国内春耕备货需求双重拉动，一季度氯化钾价格持续上行，推动公司钾肥业务营收显著增长。总的来看，藏格矿业的钾锂铜资源的布局，既通过铜矿捕捉周期波动中的结构性机会，又依托钾肥筑牢业绩基本盘，形成了穿越行业周期的复合竞争力。

稳产保供，扛稳粮食安全担当

我国钾肥资源缺口极大，粮食生产的刚需被国外高度垄断。根据国家统计局2023年数据，我国56%的耕地处于缺钾状态。中国是全球最大的钾肥需求国之一，每年要消耗全球25%的钾肥，但国内产量仅占全球产量的10%左右。2024年，中国氯化钾表观消费量达到历史新高的同时，对外依存度超过 60%。

2025 年一季度，国内钾肥市场出现了价格波动。国际钾肥供应商对钾肥供应减少，而国内春耕需求却持续拉动，导致国内钾肥价格一路上涨，国产60%氯化钾到站价一度飙升至3286元/吨。为了保障农业生产，国家多部门迅速出台政策。国家发展改革委、财政部等部门联合发布通知，要求做好钾肥储备与供应工作，推动钾肥企业增加产量，稳定市场价格。

面对春耕用肥关键期的供应压力，藏格矿业以 “国家队” 的责任感迅速响应国家保供号召，在产、销上发力。在生产端，藏格矿业提前实现钾肥生产线复工复产，一季度氯化钾在去年的基础上进一步提升产量至15.94万吨，在销售端，公司对外销售 17.85 万吨，同比增加 27.85%。作为国内第二大钾肥生产商，藏格矿业以 “保供有量、稳价有力” 的实际行动，为筑牢我国粮食安全提供钾肥资源支撑。

紫金入主赋能预期下，资金抢筹明显

今年年初，藏格矿业公告称，公司控股股东藏格创投及其一致行动人、第二大股东新沙鸿运投资分别计划转让17.62%、7.36%的股份，合计转让公司24.98%的股份，交易对手方为紫金矿业控股子公司紫金国际，且根据最新的补充协议显示，此次交易完成后紫金国际及其一致行动人将持有藏格矿业26.18%的股份，这意味着交易完成后紫金矿业将取得藏格矿业的控制权。截止目前，股权转让款项第一期已完成支付，收购事项已收到龙岩市人民政府国有资产监督管理委员会批复与国家市场监督管理总局关于反垄断审查。

需要指出的是，藏格矿业之所以能够获得紫金矿业的青睐，与上市公司整体的质地与后者的战略规划密切相关。藏格矿业作为全国第二大的钾肥生产商与拥有领先盐湖提锂技术的企业，其拥有显著的资源与成本优势，比如最近几年在碳酸锂价格持续大幅下跌的情况下，藏格矿业碳酸锂产品成本介于3万-4万元/吨区间波动，盈利能力显著，且公司拥有老挝钾盐项目、麻米错盐湖等一批钾锂资源禀赋优异的项目。

市场普遍认为，未来随着紫金矿业入主控股后，藏格矿业可以有效利用紫金矿业在探矿增储方面的强大实力，进一步提高公司自身矿产资源开发水平，加速公司对钾、锂、等矿产资源的开发步伐，提高资源利用效率。除此之外，投资者表示此次控制权变更还能有效化解原控股股东股权质押风险，进一步提升公司治理水平。

在实控人变更以及未来赋能预期的推动下，资金抢筹藏格矿业明显。2025年一季度，藏格矿业股价创新历史新高37.89元/股，期间最大涨幅达32.25%。与此同时，根据公司一季报显示，“长线资金” 社保基金在一季度大额买入公司18,909,891 股，占公司股份比例1.2%，位列前十大股东中第六位。这是社保基金自 2023 年一季度退出后再度重仓布局，不仅是对藏格矿业业绩韧性的认可，更凸显了公司长期投资价值。